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金融市場的恐慌,實(shí)屬?zèng)Q策層的壓力測試
東莞市炅盛塑膠科技有限公司 http://m.82559.net 發(fā)布時(shí)間:2013-06-26

     6月作為基準(zhǔn)利率的上海銀行間拆借利率飆升,金融市場驚慌不已,有人認(rèn)為,這是一場決策層有意為之的壓力測試。

    寬松的貨幣政策已經(jīng)走到盡頭,美聯(lián)儲(chǔ)退出QE3的暗示,與國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)疲軟、房價(jià)疊創(chuàng)新高,已經(jīng)決定了中國央行不可能繼續(xù)實(shí)行自殺式的寬松貨幣政策。如果中國貨幣政策不再維持寬松,必須對(duì)未來的風(fēng)險(xiǎn)有明確的預(yù)判,金融市場的杠桿率有多高,銀行與企業(yè)的承壓能力有多強(qiáng),有多少投資者會(huì)葬身魚腹,壓力測試必不可少。

    表面上,央行早已進(jìn)行過壓力測試,而審計(jì)署、銀監(jiān)會(huì)、財(cái)政部等,對(duì)于地方負(fù)債情況也有各自表述。6月7日,央行發(fā)布《中國金融穩(wěn)定報(bào)告2013》,首次披露2012年底對(duì)我國17家重要銀行開展的2013年度金融穩(wěn)定壓力測試結(jié)果。銀行體系對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的抗沖擊能力較強(qiáng),對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊的緩釋能力較強(qiáng),總體運(yùn)行較為穩(wěn)健。信用風(fēng)險(xiǎn)敏感性壓力測試顯示,在整體不良貸款率上升400%的重度沖擊下,銀行體系的資本充足率將從12.92%下降至11.37%。其中,大型商業(yè)銀行下降1.76個(gè)百分點(diǎn),股份制銀行下降1.07個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)于7個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域信用風(fēng)險(xiǎn)敞口,在輕度、中度和重度沖擊下,銀行體系的整體資本充足率均保持在較高水平,即使在重度沖擊下,資本充足率也不低于11.62%。這與去年的樂觀測試結(jié)果大體相似,

     對(duì)地方政府與企業(yè)負(fù)債情況以及銀行表外資產(chǎn)的實(shí)際危險(xiǎn),以及外匯占款一旦大幅下降,對(duì)于中國虛擬經(jīng)濟(jì)的沖擊,各方判斷截然不同,因此,決策層必須進(jìn)行一次實(shí)際壓力測試,以徹底判斷市場風(fēng)險(xiǎn),劃定未來穩(wěn)健貨幣政策的邊界。

     6月剛好是半年結(jié)算期,各家金融機(jī)構(gòu)調(diào)動(dòng)頭寸的高峰期,也是各項(xiàng)理財(cái)產(chǎn)品的結(jié)算高峰期,5月份外貿(mào)擠水份使外匯占款大幅下降,為實(shí)際壓力測試提供了再好不過的契機(jī)。于是,不顧金融機(jī)構(gòu)哭爹喊娘,時(shí)近6月底,央行不放松銀根,不進(jìn)行逆回購向市場注入流動(dòng)性,不下調(diào)存款準(zhǔn)備金率釋放基礎(chǔ)貨幣。

     6月19日,Shibor隔夜利率飆升206個(gè)基點(diǎn),1周利率創(chuàng)下近兩年新高。20日,銀行間隔夜回購利率一度曾觸及30%,甚至高于民間借貸利率,7天回購利率激增168基點(diǎn)基礎(chǔ)上再度飆升375基點(diǎn)至12%的歷史新高。今年以來,銀行間拆借利率水漲船高,今年一季度,銀行間7天拆借利率維持在2%到3%的水平,5月下旬上升到4%,6月后驟升,6月19日,7天拆借利率達(dá)到12.25%,而隔夜回購利率則由之前的2%-3%上升到13.44%。

      銀行間隔夜拆借利率維持在10%以上,意味著,銀行的資產(chǎn)負(fù)債表徹底崩潰,只能靠高利率度日,而資金會(huì)從債市、股市、信托回流到銀行,債市、股市與信托、民間金融鏈條徹底斷裂。在特殊情況下,央行只要袖手旁觀啥也不干,抑制虛假貿(mào)易產(chǎn)生的外匯占款,銀行就開始走向資金鏈斷裂的邊緣。

      一旦清楚嚴(yán)峻局面之后,背后有形之手開始發(fā)揮作用。6月21日,隔夜利率大幅下降495.2個(gè)基點(diǎn)至8.492%,7天回購利率大幅下降246.1個(gè)基點(diǎn)至8.543%。至此,壓力測試暫行一段落。

     央行的此次實(shí)際壓力測試很有必要,讓我們認(rèn)清,不僅中小銀行,甚至某些大型銀行由于表外資產(chǎn)眾多、由于熱衷于地方投融資平臺(tái)和房地產(chǎn)貸款,已經(jīng)出現(xiàn)了資產(chǎn)惡化、銀根抽緊的現(xiàn)象,在重要的調(diào)頭寸節(jié)點(diǎn)時(shí)間,如同蟬蛻過程,禁不起任何風(fēng)吹草動(dòng)。銀行維持目前贏利模式,心照不宣的前提條件是,如果頭寸緊張,央行一定會(huì)放松貨幣。

    通過此次壓力測試,新上任的銀行家們更加明白了未來中國貨幣的發(fā)展方向,那就是穩(wěn)健與提高使用效率,而非大肆注水,他們必須在新的預(yù)期下經(jīng)營。而一些小銀行可能會(huì)倒閉,政府不會(huì)伸出援手,他們得好自為之,盡快增加資本充足率、提高抗擊風(fēng)險(xiǎn)的能力。

     對(duì)于投資者而言,無風(fēng)險(xiǎn)的債券、理財(cái)產(chǎn)品時(shí)代已經(jīng)結(jié)束,未來一定有某些產(chǎn)品違約,他們得做好充分的心理準(zhǔn)備。

     世上沒有不透風(fēng)的墻,上海銀行間拆借利率過山車,成世界財(cái)經(jīng)重要事件,從美國到新加坡,對(duì)中國金融市場的風(fēng)險(xiǎn)將重新定價(jià)。

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